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做好事有成本？投資可持續基金可以促進環保和社會責任，但不少人認為企業要做好環境、社會及管治（ESG）需額外成本，影響公司的盈利能力。散戶以財務為優先，沃頓商學院研究顯示，零售投資者對待ESG資訊的方式與財務資訊相同，若ESG消息對股價不利便會沽售，說明一般散戶並不願意為可持續目標犧牲財務回報。
然而，真實的情況是怎樣？根據一份於2015年由Friedeetal等權威專家做的學術研究證實，可持續基金長期不會跑輸大市。但短期而言，有時贏、有時輸。根據摩根士丹利的報告，可持續基金在去年上半年的中位數回報率達12.5%，而傳統基金僅為9.2%；92%可持續基金錄得正回報，傳統基金則為85%。不過，在2022年就跑輸了，主因是石油及軍工股跑出，而這些股份被可持續基金排除在外。與任何投資一樣，可持續基金存在財務風險，散戶應在心理和財務上做好承受潛在虧損的準備。
散戶仍須了解真實風險
地緣政治與行業排除風險──可持續基金會系統性地排除整個行業，化石燃料、武器、國防、煙草及其他「罪惡行業」。在正常市場環境下，這並無大礙。但當地緣政治危機爆發時，如俄烏戰爭，恰恰是那些被排除的行業成為市場最大贏家。這種風險可以說比一般市場風險更為嚴重，因為這些排除是基於設計而永久存在的，基金經理無法在能源或國防股明顯跑贏大市時轉倉至這些板塊。
地域集中風險──留意可持續基金是否過度集中投資於歐洲，因匯率及地區風險會影響回報；若相關地區表現落後，基金亦可能跑輸市場。
漂綠風險──哈佛法學院研究發現，許多可持續基金存在「綠色櫥窗裝飾」行為，在監管申報前買入ESG資產，申報後隨即沽出，人為推高可持續評級，同時追逐回報；這意味着散戶購買的基金可能並非如宣傳般「可持續」。
有一點值得注意，可持續基金的下行風險較低，投資組合的中位數最大回撤為負4.5%，傳統基金為負5.5%，即ESG基金在市場下跌時的虧損通常較少。故此，做好ESG確實可以降低企業的經營風險，面對較低的風險，就算回報稍遜亦是合理，在逆境時減少損失，這也是贏了。
本文於2026年6月23日刊登於《東方日報》「名家筆陣」專欄，題為《投資ESG基金好心冇好報？》。
葉榮鏗 (Angus) 博士
國際可持續發展協進會(ICSD)創會主席
